军信股份(301109):营收、利润双位数增长,海外业务拓展加速-公司点评报告

#核心观点：1、仁和环境并表驱动业绩高增，主业运营效率持续提升。2025年前三季度，公司扣非归母净利润5.84亿元，同比增长55.54%，主要系2024年底收购的仁和环境并表所致。仁和环境前三季度处理餐厨垃圾30.57万吨，产出工业级混合油2.26万吨，受益于海外UCO价格上涨，产品售价提升。公司固废处理主业精细化运营降本增效，前三季度生活垃圾处理量270.04万吨，同比增长7.89%；上网电量12.94亿度，同比增长17.53%；吨垃圾上网电量提升至479.10度，同比增长4.72%。经营性现金流净额大幅增长60.26%至11.58亿元。2、海外业务拓展顺利，第二增长曲线逐步清晰。吉尔吉斯斯坦比什凯克项目建设顺利，预计年底投产。公司在中亚地区布局深化，已就哈萨克斯坦阿拉木图市固废发电项目与当地政府签署投资协议，并在吉尔吉斯斯坦新签托克马克、伊塞克湖州等项目框架协议。公司拟在香港上市，已向港交所递交申请并回复监管问询。3、积极探索“环保+算力”新模式，应收账款管理迎积极信号。公司已与长沙数字集团签订战略合作协议，探索垃圾焚烧发电与智算中心协同发展模式。公司高度重视应收账款管理，在国补回款加速同时，与地方政府就垃圾处理费回收问题进行积极沟通，有望改善回款情况。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为29.25亿元、30.74亿元、32.36亿元，同比增长20.33%、5.12%、5.27%；归母净利润分别为8.02亿元、8.37亿元、8.88亿元，同比增长49.48%、4.42%、6.10%。给予公司“推荐”评级。

  

   #风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险。

  

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