恒瑞医药(600276):主业稳健增长,创新管线价值持续兑现

#核心观点：1、2025年10月27日，恒瑞医药发布三季报，前三季度实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；归属于上市公司股东的净利润57.51亿元，同比增长24.50%。2、前三季度研发费用49.45亿元，同比增长8.72%，研发费用率21.33%；销售费用67.80亿元，同比增长10.99%；管理费用21.27亿元，同比增长13.49%。3、新产品陆续上市，EZH2抑制剂泽美妥司他片、全氟己基辛烷滴眼液等获批上市，海曲泊帕等8项品种适应症获上市申请受理，注射用SHR-1501等4款产品被纳入突破性治疗品种名单，获得48个临床批件。4、国际化进程全面提速，2025年第三季度达成3项海外BD授权，包括与GSK合作获得5亿美元首付款，潜在120亿美元行权费和里程碑付款；将HRS-1893海外权益授权给Braveheart Bio获得6500万美元首付款；将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权给Glenmark获得1800万美元首付款。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为94.31亿元、113.31亿元、136.93亿元，同比增速分别为48.84%、20.14%、20.85%。鉴于公司创新产品收入及占比不断提升，在研管线丰富，全球化拓展进度顺利，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。

  

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