伊利股份(600887):夯实基础,静待走出低谷

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入903.41亿元，同比增长1.81%；归母净利润104.26亿元，同比下降4.07%；扣非归母净利润101.03亿元，同比增长18.73%。2、Q3单季营收285.64亿元，同比下降1.63%；归母净利润32.26亿元，同比下降3.35%；扣非归母净利润30.86亿元，同比下降3.08%。3、前三季度液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他收入占比分别为61.31%/27.08%/10.52%/1.09%，液体乳占比下降，奶粉及奶制品、冷饮产品占比提升。4、Q3单季液体乳收入同比下降8.83%，奶粉及奶制品收入同比增长12.65%，冷饮产品收入同比增长17.35%，其他产品收入同比增长219.35%。5、常温白奶、酸奶业务承压，原奶价格下行，市场竞争激烈；渠道压力减轻，渠道利润好转。6、奶粉及奶制品业务为业绩亮点，受益于龙年出生率回升、产品创新和高端化、母婴渠道合作及奶粉补贴政策，市占率提升。7、乳制品深加工业务处于起步阶段，市场空间和国产替代空间较大，具备长期增长动能。8、2025年前三季度毛利率35.32%，同比提升0.52个百分点；Q3毛利率33.76%，同比下降1.09个百分点，主因行业价格战持续，低毛利率产品占比提升。9、2025年前三季度销售费用率18.28%，同比下降0.98个百分点；管理费用率3.84%，同比上升0.05个百分点。10、前三季度净利率11.53%，同比减少0.75个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为114.33亿元、123.72亿元和131.17亿元，对应EPS分别为1.80元、1.94元和2.06元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为15倍、14倍和13倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：原奶价格持续低位；消费复苏不及预期；消费降级，中低端产品占比提升；行业竞争加剧带来价格战；食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。