麦格米特(002851):业绩不及市场预期,大力布局AI电源业务-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-3营收67.9亿元，同比增长15.05%，归母净利润2.1亿元，同比下降48.29%，扣非净利润1.17亿元，同比下降67.85%。25Q3营收21.2亿元，同比增长11.93%，环比下降10.18%，归母净利润0.39亿元，同比下降59.58%，环比下降41.16%，扣非净利润-0.24亿元，同比下降129.94%，环比下降149.61%。2、25Q1-3毛利率21.8%，同比下降3.83个百分点，25Q3毛利率21.31%，同比下降3.97个百分点。业绩低于市场预期原因包括：家电主业下游需求疲弱且竞争加剧；低毛利率新能源车业务占比提升；杭州、泰国等新增产能爬坡；AI电源等战略业务加大投入；25Q3非经常损益0.63亿元。3、家电业务受印度和东南亚天气影响，海外需求大幅下降，公司调整产品定价策略导致利润率短期承压，智能卫浴产品预计实现稳健增长。新能源车业务增量客户需求及项目定点进展顺利，产品从PEU拓展到车载压缩机、热管理、液压悬架系统等。4、公司大力布局AI电源，参与英伟达Blackwell系列架构数据中心硬件系统设计与建设，已推出PSU、BBU、PCS、800V/570kW SideRack等系列产品。5、公司25年Q1-3期间费用12.96亿元，同比增长10.4%，费用率19.1%，同比下降0.8个百分点，25Q3经营性现金净流出1.01亿元，存货25.1亿元，同比增长12.3%。

  

   #盈利预测与评级：考虑到变频家电需求承压，下修公司25-27年归母净利润至3.14亿元、8.34亿元、15.33亿元，同比变化-28%、+166%、+84%，现价对应PE分别为133倍、50倍、27倍，考虑到AI电源空间广阔，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：AIDC建设不及预期，市场份额不及预期，竞争加剧等。

  

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