中煤能源(601898):Q3价升本降量稳,业绩显著改善关注提分红潜力

#核心观点：1、2025年Q1-3公司营业收入1105.8亿元，同比-21.2%；归母净利润124.8亿元，同比-14.6%；扣非归母净利润123.9亿元，同比-14.1%。2025年Q3营业收入361.5亿元，同比-23.8%，环比+0.3%；归母净利润47.8亿元，同比-1.0%，环比+28.3%；扣非归母净利润47.4亿元，同比-0.7%，环比+27.6%。2、2025年Q1-3商品煤产量10158万吨，同比-0.7%；自产商品煤销量10145万吨，同比+1.1%。2025年Q3商品煤产量3424万吨，环比+0.7%；自产商品煤销量3434万吨，环比-0.3%。3、2025年Q1-3自产商品煤售价474元/吨，同比-17.0%；2025年Q3自产商品煤售价482元/吨，环比+7.5%。4、2025年Q1-3自产商品煤单位销售成本258元/吨，同比-10.1%；2025年Q3自产商品煤单位销售成本238元/吨，环比-7.2%。5、2025年Q1-3聚烯烃销量98万吨，同比-13.3%；尿素销量181万吨，同比+19.5%；甲醇销量150万吨，同比+24.0%；硝铵销量42万吨，同比持平。6、公司2025年长协比例预计达75%；里必煤矿、苇子沟煤矿预计2026年底试生产，贡献640万吨产能增量；乌审旗煤电一体化项目开工；陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目土建工程基本完工；图克10万吨级“液态阳光”示范项目加快建设；平朔矿区一期100MW、二期160MW光伏项目和上海能源新能源示范基地二期132MW光伏项目并网发电；平朔矿区三期100MW光伏项目加快建设。7、公司2025年按归母净利润的30%实行中期分红。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为167.9亿元、178.2亿元、189.1亿元，同比增速分别为-13.1%、+6.2%、+6.1%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：煤炭价格超预期下跌，化工品价格超预期下跌，新能源转型速度大幅加快。

  

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