山东黄金(600547):低品位矿利用大幅提升,Q3利润不及预期-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收837.83亿元，同比增长25.04%，归母净利润39.56亿元，同比增长91.51%。2、2025年第三季度公司实现营收270.17亿元，同比增长27.25%，环比下滑12.37%，归母净利润11.48亿元，同比增长68.24%，环比下降35.58%，业绩不及预期。3、2025年前三季度公司矿产金产量37.8吨，同比增长6.64%，销量36.8吨；Q3单季度矿产金产量13.1吨，同比增长19.81%，环比增长1.89%。4、2025年前三季度黄金均价3203美元/盎司，同比增长39.6%；Q3单季度金均价为3459美元/盎司，同比增长39.9%、环比增长5.4%。5、2025年前三季度公司毛利率18.01%，同比增长3.13个百分点，净利率6.47%，同比增长1.53个百分点；Q3单季度毛利率19.18%，同比增长2.75个百分点，净利率5.71%，同比增长0.31个百分点。6、公司前三季度投资收益-4.67亿元，公允价值变动损益-8.62亿元。7、公司年产黄金1吨以上的矿山2024年达到12座，2025年预计达到13座。8、公司上半年探矿新增金金属量18.8吨，多个资源整合项目和海外矿山项目有序推进，预计2030年产量有望达到80吨。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为65.46亿元、83.29亿元、93.77亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：产品价格波动风险，安全环保管理风险，项目进展不及预期等。

  

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