华利集团(300979):新工厂运营逐步成熟+降本增效,Q3毛利率环比改善-点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收186.80亿元，同比增长6.67%，运动鞋销量同比增长3.04%。2、归母净利润24.35亿元，同比下降14.34%，扣非归母净利润25.00亿元，同比下降10.83%。3、第三季度营收同比下降0.34%，归母净利润同比下降20.73%，业绩短期承压主要由于宏观经济压力加大，下游需求偏弱，部分老客户订单下滑。4、前三季度毛利率同比下降5.85个百分点至21.96%，净利率同比下降3.19个百分点至13.05%，主要受新工厂爬坡期及产能调配影响。5、第三季度毛利率和净利率环比第二季度分别提升1.11和0.31个百分点，盈利水平改善，受益于新工厂运营逐步成熟及降本增效措施推进。6、前三季度管理费用率同比下降2.54个百分点至2.75%，主要因净利润下降导致计提绩效薪酬减少；销售费用率0.27%，同比下降0.08个百分点；研发费用率1.70%，同比上升0.34个百分点；财务费用率-0.22%，同比上升0.14个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为35.13亿元、41.69亿元、48.90亿元，对应市盈率分别为19倍、16倍、14倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：贸易摩擦风险、大客户订单波动风险、消费恢复不及预期风险、汇率及原材料价格大幅波动风险、新产能效率提升不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。