桂冠电力(600236):Q3水电发电创新高,业绩超预期增长

#核心观点：1、2025年1-9月公司实现营业收入73.35亿元，同比下降0.25%；归母净利润24.19亿元，同比上升11.80%。2、三季度归母净利润12.32亿元，同比增长69.49%，超出预期，主要系水电发电量同比高增。3、三季度主汛期来水极度偏丰，水电发电量146.35亿千瓦时，同比增长68.32%，创多年同期新高；9M25水电发电量281.57亿千瓦时，同比高增21.93%。4、南方区域电力现货市场连续结算试运行，水电等非市场电源需分摊不平衡电费，3Q25减少收入4.58亿元，减少归母净利3.27亿元。5、9M25火电发电量10.12亿千瓦时，同比减少55.46%；风电、光伏发电量分别为14.69、12.10亿千瓦时，分别同比-5.95%、+52.20%。

  

   #盈利预测与评级：上调公司2025-2027年归母净利润预测分别为28.42、30.56、32.33亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：来水不及预期，新能源项目进度不及预期。

  

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