洛阳钼业(603993):受益于铜产品量价齐增,业绩增长强劲-财报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司归母净利润56.1亿元，同比增长96.4%，环比增长18.7%；扣非归母净利润58.1亿元，同比增长98.6%，环比增长21.2%。2、盈利增长主要原因是铜、钴价格上涨，以及铜产销量增加。3、第三季度公司生产铜19万吨，同比增加17%，环比增加3.7%；年初至今合计生产铜54.3万吨，预计全年大概率超出产量指引。4、公司公告建设KFM二期项目，预计投资10.84亿美元，建设期2年，2027年建成投产，新增铜金属产量10万吨/年。5、受刚果金钴出口禁令影响，公司钴销量大幅下滑；前三季度钴单季度销量分别为2.4万吨、2.2万吨、0.48万吨，三季度销售的钴主要是前两个季度的在途库存；四季度钴配额有6650吨，形成对外销售可能要到明年一季度。6、前三季度钴产量分别为3.0万吨、3.1万吨、2.7万吨；明年公司钴出口配额为3.2万吨。7、钴价上涨弥补了销量下滑的影响；今年前三季度国内1#钴现货价格分别为19.1万元/吨、23.9万元/吨、26.6万元/吨，最新价格涨至40万元/吨；折价系数已升至90%以上。8、参考2024年钴均价20万元/吨，折价系数58%，钴完全成本不到10万元/吨，价格上涨带来的盈利增长将超出销量下滑带来的拖累，钴板块盈利向好。

  

   #盈利预测与评级：维持“优于大市”评级。假设2025-2027年铜现货结算价分别为80000元/吨、85000元/吨、85000元/吨，钴金属价格维持40万元/吨，氢氧化钴折价系数90%。预计2025-2027年归母净利润分别为197.05亿元、228.68亿元、241.16亿元，同比增速分别为45.6%、16.1%、5.5%；摊薄EPS分别为0.792元、1.06元、1.12元。

  

   #风险提示：铜价下跌风险、扩产项目进度延后风险。

  

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