重庆啤酒(600132):25Q3吨价环比改善,费用及税率拖累利润-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入130.59亿元，同比-0.03%；归母净利润12.41亿元，同比-6.83%。2、25Q3实现营业收入42.20亿元，同比+0.41%；归母净利润3.76亿元，同比-12.71%。3、25年前三季度啤酒销量266.81万千升，同比+0.4%；25Q3销量约86.73万千升，同比下滑约1.2%。4、25年前三季度吨酒价约4765元/吨，同比-0.4%；25Q3吨酒价约4737元/吨，同比+1.8%。5、25年前三季度高档产品收入77.15亿元，同比+1.18%。6、25年前三季度西北区收入37.55亿元，同比+2.23%；中区和南区收入同比分别-1.53%和+0.18%。7、25年前三季度毛利率50.17%，同比+0.97pcts；25Q3毛利率50.87%，同比+1.7pcts。8、25年前三季度销售费用率15.6%，同比+0.53pcts；25Q3销售费用率16.68%，同比+1.95pcts。9、25年前三季度管理费用率3.43%，同比+0.34pcts；25Q3管理费用率3.77%，同比+0.55pcts。10、25年前三季度所得税率23.20%，同比+3.65pcts；25Q3所得税率24.88%，同比+4.85pcts。11、25年前三季度销售净利率19.01%，同比-1.4pcts；25Q3销售净利率17.9%，同比-2.74pcts。12、公司推动渠道变革，非现饮渠道销量占比提升。13、公司推出多款1L装精酿产品和创新口味啤酒。14、公司试点推出大理苍洱汽水、天山鲜果庄园汽水和电持能量饮料等非啤酒产品。

  

   #盈利预测与评级：维持公司25-27年归母净利润预测分别为11.99/12.58/13.11亿元，折合25-27年EPS分别为2.48/2.60/2.71元，对应PE分别为22x/21x/20x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期。

  

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