中联重科(000157):三季度国内外增速加快,业绩拐点逐步显现

#核心观点：

   1、前三季度公司实现营收371.56亿元，同比增长8.06%；实现归母净利润39.20亿元，同比增长24.89%。

   2、第三季度公司实现营收123.01亿元，同比增长24.88%；其中境内收入48.02亿元，同比增长12.87%；境外收入74.99亿元，同比增长34.01%。

   3、第三季度实现归母净利润11.56亿元，同比增长35.80%；还原汇兑损失1.94亿元后，归母净利润同比增长68.88%。

   4、第三季度毛利率为28.0%，同比降低0.52pct；净利率为9.8%，同比提升0.15pct。

   5、经营活动现金净流量为11.14亿元，同比增长190.78%，收现率达110.84%，现金流大幅改善。

   6、前三季度境外收入达213.13亿元，同比增长20.80%，境外收入占比提升至57.36%。

   7、公司海外制造基地实现全品类产品覆盖，欧洲本地化供应链体系初步成型。

   8、公司拟在港股发行不超过60亿元可转债，用于强化研发创新及海外市场体系建设。

   9、核心产品竞争力持续增强，履带吊市占率稳居行业第一，超大吨位全地面起重机等高附加值产品供不应求。

   10、混凝土机械受益于电动化政策推动，土方机械、矿山机械、农业机械、高空作业机械等新兴产业持续蓬勃发展。

   11、公司积极布局具身智能人形机器人产业，具备软硬件一体化全栈自研能力，发布"云谷具身智能大模型"和工具链，数十台人形机器人已进入工厂作业。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为49.15/63.02/75.64亿元，对应PE分别为14.1/11.0/9.2倍。维持公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   基建、地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化等。

  

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