旗滨集团(601636):成本对冲价格下行,费用冲减增厚Q3业绩

#核心观点：

   1、1-3Q2025营收117.80亿元，同比增长1.55%；归母净利润9.15亿元，同比增长30.90%。Q3营收43.87亿元，同比增长18.94%；归母净利润0.25亿元，同比增长122.01%。

   2、浮法业务受竣工同比下降17%拖累，玻璃价格同比下降12%；光伏业务因行业竞争激烈，光伏玻璃均价同比下降17%。

   3、成本端原材料高位下行，纯碱同比下降30%，成本下滑对冲价格下行；事业合伙人持股计划长期目标考核未能达成，冲减了前期确认的费用，助力Q3归母净利润同比扭亏。

   4、3Q2025公司毛利率同比增长3.12个百分点；净利率同比增长5.13个百分点，主要系成本下降及费用摊薄。期间费用率同比下降2.02个百分点，销售、管理和研发费用率分别下降0.17、0.91和0.91个百分点。

   5、反内卷推进下，企业通过联合自律减产、严格执行产能置换优化供给端结构；碳交易体系落地倒逼高能耗、高碳排放中小产能出清，优化行业供给格局。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润为9.71亿元、2.35亿元、4.11亿元，同比增长154%、-76%、75%，对应PE分别为20倍、82倍、47倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、成本超预期上涨。

  

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