巴比食品(605338):直营门店加速拓展,经营态势稳健向好

#核心观点：1、2025年三季度公司实现营业收入5.22亿元，同比增长16.74%；归母净利润0.70亿元，同比下降16.07%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长25.53%。2、2025年前三季度公司实现营业收入13.56亿元，同比增长12.05%；归母净利润2.01亿元，同比增长3.51%；扣非归母净利润1.75亿元，同比增长19.40%。3、收入分产品看，25Q3面米/馅料/外购食品/包装及辅料/服务类收入分别同比增长1.34%/27.68%/26.51%/25.51%/14.75%。4、收入分渠道看，25Q3特许/直营/团餐渠道收入分别同比增长17.73%/42.27%/11.63%。5、门店拓展方面，25Q3华东/华南/华中/华北地区分别净开加盟门店307/-51/-4/-2家，整体合计净开249家至5934家，其中华东区域新增包含248家“馒乡人”品牌门店。6、利润端，25Q3毛利率同比提升2.81个百分点至29.60%；销售/管理/研发/财务费用率同比变化-0.32/-1.84/-1.96/+1.03个百分点；归母净利率同比下降6.02个百分点至12.74%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为18.87、21.18、23.26亿元，同比增长13%、12%、10%；归母净利润分别为2.88、3.25、3.57亿元，同比增长4%、13%、10%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全事件。

  

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