比亚迪(002594):3Q毛利率环比修复;关注新车型、新技术发布

#核心观点：1、3Q25营业收入1949.85亿元，同比-3.1%，环比-3.0%；归母净利润78.23亿元，同比-33%，环比+23%。2、3Q25总销量111.4万辆，同比-2%，环比-3%；方程豹、仰望品牌销量同环比增长，比亚迪品牌销量同环比下降。3、3Q25出口乘用车23.3万辆，同比+146%，环比-10%。4、3Q25毛利率20.6%，同比-2.7个百分点，环比+1.9个百分点；销售费用率3.1%，管理费用率2.5%，研发费用率7.3%，合计同比+0.7个百分点，环比-0.6个百分点。5、财务费用3.1亿元，环比净增加支出16.5亿元。6、公司发布比亚迪品牌多款热门车型改款，腾势N8L正式上市；预计4Q25国内毛利率有望环比修复，明年海外销量有望延续高增长。

  

   #盈利预测与评级：下调25年归母净利润预测11.2%至365亿元，下调26年归母净利润预测8.5%至540亿元；维持跑赢行业评级，维持A股目标价130元，H股目标价142元。

  

   #风险提示：国内市场竞争加剧；新品上市销量不及预期；海外贸易政策变化。

  

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