伊利股份(600887):液奶承压拖累收入,利润高基数影响下滑

#核心观点：1、公司25Q3收入同比-1.70%，归母净利润同比-3.35%，业绩符合预期。2、25年前三季度营业总收入905.64亿元，同比+1.71%，归母净利润104.26亿元，同比-4.07%，扣非归母净利润101.03亿元，同比+18.73%。3、25Q3液态奶同比-8.8%，奶粉及奶制品同比+12.6%，冷饮同比+17.4%，其他产品同比+219.4%。4、25Q3毛利率33.92%，同比-1.13pcts，归母净利率11.27%，同比减少0.19pct。5、公司中期分红30.36亿元，占前三季度利润比例29.12%，全年预计延续高分红策略。6、展望明年，奶价有望温和上涨推动供需改善，重点关注液奶复苏、深加工业务、大健康品类及海外市场带来的新驱动。

  

   #盈利预测与评级：预计25-26年公司eps分别为1.76、1.94元，对应25年估值15.5X，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化

  

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