招商证券(600999):3Q净利润同比增长超50％,主要系经纪业务驱动-2025年三季报点评

#核心观点：1、招商证券2025年前三季度营业收入182.4亿元，同比增长27.8%；归母净利润88.7亿元，同比增长24.1%；EPS 0.97元，ROE 7.2%，同比提升1.1个百分点。第三季度营业收入77.2亿元，同比增长64.9%，环比增长33.0%；归母净利润36.9亿元，同比增长53.4%，环比增长28.0%。2、经纪业务收入66.0亿元，同比增长79.7%，占营业收入35.9%；全市场日均股基交易额18723亿元，同比增长108.6%；第三季度经纪收入28.7亿元，同比增长162%。两融余额1293亿元，较年初增长35%，市场份额5.4%，较年初提升0.3个百分点；财富管理客户数和高净值客户数分别同比增长46%和24%。3、投行业务收入5.1亿元，同比增长21.6%；股权主承销规模251.2亿元，同比增长97.9%，排名第7；债券主承销规模3613亿元，同比增长23.5%，排名第10；IPO储备项目6家，排名第5。4、资管业务收入6.5亿元，同比增长30.0%；截至2025年上半年资产管理规模2535亿元，同比下降16.1%。5、投资收益（含公允价值）73.3亿元，同比增长2.3%；第三季度投资净收益32.1亿元，同比增长33%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为125亿元、131亿元、140亿元，分别同比增长21%、4%、7%；对应2025-2027年PB为1.22倍、1.11倍、1.02倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）交易量持续走低；2）权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

  

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