招商银行(600036):中收恢复正增长,其他非息扰动可控-季报点评

#核心观点：1、招商银行2025年三季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.5%、-1.2%、0.5%，较上半年分别回升1.21、1.44、0.27个百分点。2、中收增速回正，前三季度净手续费同比增长0.9%，三季度单季增速提升至7.1%；财富管理收入同比增长18.76%，代理理财、基金、信托、证券交易收入分别增长18.14%、38.76%、46.79%、78.50%。3、净息差降幅趋缓，前三季度净息差1.87%，环比下行1bp；三季度单季净息差1.82%，环比回升2bp。4、存贷增速边际回升，三季度末贷款、存款同比增长5.6%、9.0%；零售贷款增速放缓至3.4%，对公贷款同比增长13.6%。5、三季度末不良率0.94%，环比上行1bp；对公不良率0.82%，环比下行5bp，零售贷款不良率1.05%，环比上行1bp。6、前三季度投资收益和公允价值变动损益合计214亿元，同比减少22.82%；其他综合收益-171亿元，去年同期148亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年归母净利润增速分别为3.34%、5.43%，EPS为5.86、6.19元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。2、居民消费复苏不及预期，影响零售贷款投放。3、存款成本管控不及预期。

  

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