中国石化(600028):业绩承压,亟待"反内卷"扭转化工格局-季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司营业收入7044亿元，同比-10.9%；归母净利润85亿元，同比-0.5%，略低于预期。2、2025Q3油气当量产量1.32亿桶，同比+3%；原油实现价格同比-15%、天然气实现价格同比-8%，勘探板块经营利润同比-10%。3、2025Q3炼油加工量0.66亿吨，同比+3.8%；成品油总销量0.59亿吨，同比-5%；炼油单位盈利1美金/桶油当量，同比改善1.3美金/桶油当量。4、化工单位利润亏损0.8美金/桶油当量，亏损扩大0.3美金/桶油当量。5、公司积极加快充换电站和加气站网络布局，充换电量和加气量同比大幅提升。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027归母净利润为435/536/641亿元，PE分别为15/12/10倍，假设2025-2027年派息率为70%，2025年10月29日A股分红收益率预计为4.6/5.6/6.7%，H股分红收益率对应为6.6/8.2/9.7%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。

  

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