中金黄金(600489):主力矿山停产影响公司Q3业绩-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入539.76亿元，同比增长17.23%；实现归属于母公司股东净利润36.79亿元，同比增长39.18%；实现扣非后归属于母公司股东净利润42.14亿元，同比增长60.92%。2、公司2025年第三季度实现营业收入189.09亿元，同比增长7.97%，环比减少6.43%；实现归属于母公司股东净利润9.84亿元，同比增长9.28%，环比减少40.59%；实现扣非后归属于母公司股东净利润12.56亿元，同比增长32.65%，环比减少25.63%。3、主力矿山内蒙古矿业在7月停产，导致公司2025年前三季度矿山铜产量同比下降19.48%，销量同比下降21.88%；2025年第三季度矿山铜产量同比下降41.67%，销量同比下降50.37%。4、2025年第三季度国内黄金均价同比上涨39.38%，电解铜均价同比上涨6.09%，但公司金属产品产销减少及成本上行，导致公司2025年第三季度毛利率环比下降2.66个百分点至15.23%。5、公司推进收购控股股东中国黄金集团旗下内蒙古金陶49.34%股权、河北大白阳金矿80%股权、辽宁天利70%股权和辽宁金凤黄金矿业70%股权项目，若完成将增加近2吨矿产金产量。6、公司重点推动莱州汇金矿业纱岭金矿建设工程，纱岭金矿年产矿产金10吨，有望于2026年建成。7、公司内蒙古矿业已于9月10日复产并迅速达产，公司2025年第四季度矿产品的产销量与盈利能力有望得到恢复。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属于母公司股东净利润53.34/78.59/85.82亿元，EPS分别为1.10/1.62/1.77元，对应2025-2027年PE为20.26/13.75/12.60x，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）铜精矿价格大幅下跌的风险；2）黄金价格大幅下跌的风险；3）铜冶炼加工费大幅下降的风险；4）公司矿产金、矿山铜产销量不及预期的风险；5）公司新建项目进度不及预期的风险。

  

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