恒瑞医药(600276):业绩保持稳定增长,创新兑现＆国际化加速-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；归母净利润57.51亿元，同比增长24.50%；扣非归母净利润55.89亿元，同比增长21.08%。2、单三季度实现营收74.27亿元，同比增长12.72%，其中包含与Merck KgaA关于SHR7280项目合作的1500万欧元首付款；归母净利润13.01亿元，同比增长9.53%；扣非归母净利润13.17亿元，同比增长16.89%。3、单三季度销售毛利率为85.45%，与去年同期基本持平；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为32.2%/11.33%/23.12%，与去年同期比分别-0.75pcts/+0.7pcts/+0.18pcts。4、三季度多项BD合作落地，包括与GSK就HRS-9821等12款创新产品达成合作，获得5亿美元首付款及总金额约120亿美元的选择权行使费和里程碑付款及分梯度销售提成；与Braveheart Bio就HRS-1893项目海外权益达成合作，获得6500万美元首付款及最高可达10.13亿美元开发和销售里程碑付款及销售提成；与Glenmark就瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益达成合作，获得1800万美元首付款及最高可达10.93亿美元注册和销售里程碑付款及销售提成。5、三季度多款创新产品上市，包括EZH2抑制剂泽美妥司他片、全氟己基辛烷滴眼液、口服降糖三联复方制剂恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片；多项产品获得NDA受理，包括HRS9531注射液用于成人长期体重管理适应症、海曲泊帕用于儿童原发以及成人化疗引发血小板减少症、瑞康曲妥珠单抗用于HER2+BC；在ESMO大会上发布46项研究成果。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为86.66/100.73/121.31亿元，同比增长37%/16%/20%，EPS分别为1.31/1.52/1.83元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：市场竞争的风险，市场推广不及预期的风险，新品研发不及预期的风险。

  

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