海尔智家(600690):国内空调产业链提效,海外多点开花

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入2340.5亿元，同比增长10%；归母净利润173.7亿元，同比增长14.7%；毛利率27.2%，同比提升0.1个百分点；期间费用率18.3%，同比下降0.3个百分点；归母净利率7.4%，同比提升0.3个百分点；经营性现金流净额174.9亿元，同比增长21.2%。2、分季度看，Q1/Q2/Q3营业收入分别为791.2亿元、773.8亿元、775.6亿元，同比分别增长10.1%、10.4%、9.5%；归母净利润分别为54.9亿元、65.5亿元、53.4亿元，同比分别增长15.1%、16%、12.7%；归母净利率分别为6.9%、8.5%、6.9%，同比分别提升0.3、0.4、0.2个百分点。3、国内市场，2025年前三季度中国区收入同比增长9.5%；Q3单季度收入同比增长10.8%；公司通过数字化变革和渠道改革提升竞争力，多品牌运营矩阵推动份额提升；高端品牌卡萨帝增长18%，Leader品牌收入增长25%；Leader分区洗洗衣机累计销量突破20万台；公司推动精益智造，空调产业链一体化能力提升，家用空调产业Q3单季度收入增长超30%。4、海外市场，2025年前三季度海外收入同比增长10.5%；Q3单季度收入同比增长8.25%；公司坚持国际化运营和供应链全球化布局，推进“四网合一”体系建设；北美市场保持稳健；欧洲市场持续改善，冰箱和洗衣机份额提升，Candy品牌通过型号迭代提升定位，Q3欧洲暖通业务收入同比增长超30%；欧洲低效产能关闭，由土耳其和中国工厂供应；南亚、东南亚、中东非市场收入分别同比增长超25%、15%、60%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为217亿元、246亿元、275亿元；EPS为2.31元、2.62元、2.93元，对应PE为11.2倍、9.8倍、8.8倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：美国关税风险；市场需求不及预期的风险。

  

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