银轮股份(002126):三季度业绩同/环比增长,第三/第四成长曲线蓄势-公司点评报告

#核心观点：1、公司25Q3实现收入38.90亿元，同比增长27.4%，环比增长3.7%；归母净利润2.3亿元，同比增长14.5%，环比增长0.7%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长18.2%，环比增长1.2%。2、收入结构整体改善，乘用车业务预期平稳，商用车及非道路业务同环比小幅提升，出海业务、数字能源贡献主要收入增量。3、25Q3毛利率达19.4%，同比提升1.7个百分点，环比提升0.6个百分点，主要因数字能源业务、海外业务占比提升。4、期间费用率11.1%，同比提升1.52个百分点，环比提升0.69个百分点；研发费用1.6亿元，同比增长5.8%，环比增长13.1%，主要因机器人及液冷新兴赛道加大投入。5、液冷业务形成覆盖服务器机柜内外部的产品布局，部分品类进入放量阶段；机器人业务形成1+4+N产品体系，覆盖热管理模组、旋转关节模组等，有望成为新增长极。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年实现营收151.3亿元、180.9亿元、212.3亿元，同比分别增长19%、20%、17%；归母净利润9.5亿元、12.1亿元、16.1亿元，同比分别增长21%、27%、33%；对应PE分别为35、27、20，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：大客户销量不及预期，车企年降超预期，关税影响超预期。

  

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