鹏辉能源(300438):业绩表现亮眼,增长后劲充足

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入75.81亿元，同比增长34.23%；归母净利润1.15亿元，同比增长89.33%。第三季度单季营收32.80亿元，同比增长74.96%；归母净利润2.03亿元，同比增长977.24%。2、第三季度毛利率改善明显，Q1-Q3毛利率分别为14.19%、11.38%、18.07%；前三季度销售毛利率14.90%，较2024年同期增加0.84个百分点。3、户储电芯需求亮眼，全球小储电芯上半年出货21.64GWh，同比增长72.38%；100Ah储能电芯价格从1月的0.335元/Wh增至9月下旬的0.373元/Wh。4、公司位居全球户小储储能电芯出货量第三名，市场地位领先。5、全球大储需求景气，国内1-9月储能累计招标容量316GWh，同比增长188%；公司大储业务采取双轨策略，深化与集成商合作开发600+Ah大电芯，推进多地储能项目建设。

  

   #盈利预测与评级：上调公司2025/2026/2027年归母净利润预测为3.17/10.30/14.68亿元，对应PE分别为77.2/23.8/16.7倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1. 全球储能需求增长不及预期的风险。储能系统（大储、户储、工商储）收益模式及持续性可能受到各国补贴政策等因素影响。若后续国内或海外储能项目补贴或收益模式发生变化，可能导致项目回报不及预期，进而影响相关市场装机增速。2.电芯价格竞争加剧的风险。原材料价格波动、供需关系的变化，均影响电芯环节出货价格。若后续电芯市场竞争加剧，公司毛利率可能受到影响，导致利润修复速度不及预期。3.测算主观性相关风险。报告中关于公司营收和盈利的测算中存在主观假设。分析师结合报告撰写时的市场情况及自身专业判断提出假设，但难以完全排除假设及测算的主观性。如果假设依据的客观环境发生重大变化，或存在主观判断难以全面考虑的影响因素，可能导致假设无法成立，进而影响测算结果的准确性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。