招商轮船(601872):25Q3归母净利11.8亿,同比+35％,油运景气上行业绩弹性可期-2025年三季报点评

#核心观点:1、2025年前三季度营业收入193亿元,同比增长0.1％;归母净利润33亿元,同比下降2.1％;扣非归母净利润29亿元,同比下降12％。2、2025年第三季度营业收入67.3亿元,同比增长10.9％;归母净利润11.8亿元,同比增长35％;扣非归母净利润9.9亿元,同比增长18％。3、2025年前三季度营业成本148亿元,同比增长4.3％;第三季度营业成本52亿元,同比增长13％。4、分业务看:油运业务前三季度净利润18.9亿元,同比下降8.3％;第三季度净利润6亿元,同比增长55％。散运业务前三季度净利润7.1亿元,同比下降39％;第三季度净利润2.9亿元,同比下降21％。集运业务前三季度净利润10.4亿元,同比增长120％;第三季度净利润4.1亿元,同比增长77％。滚装业务前三季度净利润1.46亿元,同比下降41％;第三季度净利润0.4亿元,同比下降49％。LNG运输业务前三季度净利润5.6亿元,同比增长18％;第三季度净利润2.4亿元,同比增长53％。5、未来展望:油运市场VLCC运费中枢上涨,供给约束逻辑不变,景气度有望继续抬升;散运市场受铁矿石、粮食、煤炭运需推动,运费强势上涨,有望继续支撑市场表现。

  

   #盈利预测与评级:调整2025年归母净利润预测为55.3亿元,基本维持2026年、2027年归母净利润预测分别为70.8亿元、81.4亿元,对应每股收益为0. 69元、0.88元、1.01元,对应市盈率为13倍、10倍、9倍。给予2026年景气周期13倍市盈率,对应目标价11.4元,维持"推荐"评级。

  

   #风险提示:美湾/中东等产油国出口超预期下滑,需求不及预期,成本大幅增加等。

  

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