中航高科(600862):波动不改长期趋势,静待需求节奏恢复

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收37.61亿元，同比下降1.56%；归母净利润8.06亿元，同比下降11.59%；扣非归母净利润7.99亿元，同比下降11.09%。2、2025年第三季度营收10.14亿元，同比下降20.41%，环比下降24.67%；归母净利润2.01亿元，同比下降34.74%，环比下降18.59%；扣非归母净利润1.95亿元，同比下降35.82%，环比下降18.25%。3、营收短期波动主要受交付产品结构和客户需求节奏变化影响，导致主要产品交付放缓。4、公司积极扩产备货保障四季度交付，2025年第三季度末在建工程余额1.8亿元，较期初增长69.49%；存货余额13.85亿元，较期初增长8.65%。5、2025年前三季度毛利率38.24%，同比下降0.28个百分点；期间费用率11.28%，同比上升1.97个百分点；净利率21.62%，同比下降2.5个百分点。6、2025年第三季度毛利率39.47%，同比下降1.6个百分点，环比上升5.23个百分点；期间费用率16%，同比上升5.19个百分点，环比上升6.55个百分点；净利率19.96%，同比下降4.45个百分点，环比上升1.36个百分点。7、期间费用率上升主要受管理费用率和研发费用率增加影响，管理费用率上升系人员岗位调整所致，研发费用率上升系研发投入增加所致。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.90亿元、13.65亿元、15.78亿元，对应当前市值PE分别为27倍、23倍、20倍。基于公司优势产业地位及成长潜力，当前估值性价比优势显著。

  

   #风险提示：1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期的风险；2、公司项目投产进度和订单获取不及预期的风险。

  

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