老凤祥(600612):25Q3营收同比+16％,业绩动能稳步增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季报业绩：2025Q1-Q3营收480.0亿元，同比-8.7%；归母净利14.4亿元，同比-19.1%；扣非归母净利12.7亿元，同比-25.0%。2025Q3单季营收146.5亿元，同比+16.0%；归母净利2.2亿元，同比-41.6%；扣非归母净利2.2亿元，同比-7.5%。2、盈利能力：2025Q1-Q3毛利率8.2%，同比-0.4pct；2025Q3毛利率7.0%，同比+0.5pct。2025Q1-Q3销售净利率3.8%，同比-0.5pct；2025Q3销售净利率1.9%，同比-1.8pct。3、业务与地区：2025Q3珠宝首饰收入379.7亿元，同比-11.5%；黄金交易收入97.3亿元，同比+4.9%；笔类收入1.4亿元，同比-14.7%；工艺品收入0.4亿元，同比-18.5%。2025Q3境内收入473.7亿元，同比-8.9%；境外收入5.0亿元，同比+29.9%。4、门店布局：截至2025Q3末，品牌网点总数5625家，其中直营187家、加盟5438家；2025Q3直营净变动-1家、加盟净变动+76家；2025Q4拟新开31家门店。5、主题门店：截至2025Q3末，藏宝金门店133家、凤祥喜事门店40家、银楼门店5452家；2025Q3分别净变动+3家、+3家、+69家。6、产品创新：推出“盛唐风华”“天生荔志”“凤祥喜事”“藏宝金”等系列产品；与圣斗士星矢、阿童木等IP联名，吸引年轻消费者。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测16.4亿元、18.3亿元、19.6亿元，分别同比-16%、+12%、+7%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端需求不及预期等。

  

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