老凤祥(600612):珠宝首饰业务持续增长,信用减值损失拖累利润

#核心观点：1、公司前三季度收入同比下滑8.7%至480亿元，归母净利润同比下滑19.1%至14.4亿元，扣非后归母净利润同比下滑25%至12.7亿元。2、单三季度收入同比增长16.0%至146亿元，归母净利润同比下滑41.6%至2.2亿元，扣非后归母净利润同比下滑7.5%至2.2亿元。3、业绩低于预期主要因计提信用减值损失。4、3Q25珠宝首饰核心主业收入同比增长12.1%至98亿元，黄金交易业务收入同比增长25.9%至48亿元，笔类业务收入同比下滑21.9%至0.5亿元。5、3Q25毛利率同比提升0.6个百分点至6.7%，主要得益于金价上行趋势。6、3Q25公司产生信用减值损失1.5亿元，其他收益亏损564万元。7、公司库存同比增长22.9%，但较年初下降31.9%，库存仍保持可控状况。8、公司规划4Q25在国内新开31家门店。

  

   #盈利预测与评级：基本维持公司2025/26年EPS预测2.99/3.28元，维持A/B股跑赢行业评级。维持A股目标价60.51元，B股目标价3.83美元，分别有25%/5%的上行空间。

  

   #风险提示：金价大幅波动，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。

  

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