骄成超声(688392):业绩符合预期,先进封装实现突破-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收5.2亿元，同比增长27.5%，归母净利润0.9亿元，同比增长360%，毛利率65.1%，同比增长13.7个百分点，归母净利率18.1%，同比增长13.1个百分点。25年Q3营收2亿元，同比增长20%，环比增长13%，归母净利润0.4亿元，同比增长137%，环比增长5%，毛利率64.7%，同比增长11.1个百分点，环比下降0.8个百分点，归母净利率18.2%，同比增长9.0个百分点，环比下降1.4个百分点。2、Q3收入锂电设备及耗材贡献增量，预计Q3锂电设备确认收入超0.6亿元，全年预计收入2-2.5亿元；Q3耗材收入预计0.7亿元左右，环比增长约20%，全年预计收入2.7亿元以上；Q3线束及半导体设备收入0.6亿元以上，基本稳定，全年预计收入近2.5亿元，其中半导体0.8亿元。预计25年总体收入7.5亿元以上，展望26年锂电设备收入保持平稳、耗材收入预计30%增长、半导体收入有望实现翻番增长。3、先进封装实现突破，预计市场空间超100亿元，公司自主研发多款核心设备，其中2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜已获得国内知名客户正式订单并完成交付，半导体业务25年收入有望突破1亿元，26年维持1-2倍高增。锂电设备积极配合头部厂商进行固态研发，已交付极耳焊接加检测设备，单gwh设备需求量预计为传统电池的5-6倍，并在铝塑膜焊接、超声剪裁、材料纳米化等设备进行样机测试，固态领域有望后续贡献新增量。4、公司25年Q1-3期间费用2.3亿元，同比增长13%，费用率44.4%，同比下降5.7个百分点，其中Q3期间费用0.8亿元，同比增长19%，环比增长8%，费用率42.2%，同比下降0.3个百分点，环比下降1.8个百分点；25年Q1-3经营性净现金流0.3亿元，同比转正，其中Q3经营性现金流0.1亿元，同比下降603%，环比下降54%；25年Q1-3资本开支0.4亿元，同比增长60%，其中Q3资本开支0.2亿元，同比增长153%，环比下降12%；25年Q3末存货2.9亿元，较年初增长65.5%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润1.3亿元、2.4亿元、4.1亿元，同比增长57%、75%、72%，对应PE 99倍、57倍、33倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

  

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