世运电路(603920):25年前三季度稳健增长,拓展AI、机器人等打造第二增长曲线-2025年三季报点评

#核心观点：1、世运电路2025年前三季度实现营业收入40.78亿元，同比增长10.96%；归母净利润6.25亿元，同比增长29.46%；扣非净利润5.40亿元，同比增长15.26%。2、2025年第三季度实现营业收入14.99亿元，同比增长17.16%；归母净利润2.41亿元，同比增长33.77%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长7.72%。3、营收增长主要由于新客户和新产品推进业务量提升，以及通过导入高附加值产品优化产品结构提高平均单价。4、在汽车领域积极开拓新能源汽车市场，供货特斯拉、宝马、大众、保时捷、奔驰、丰田、小鹏、广汽、理想、上汽、吉利等品牌，并导入智能座舱域控制器、智能驾驶视觉COB摄像头电路板、感知激光雷达和毫米波雷达电路板等自动驾驶相关高价值产品。5、在AI服务器方面已实现28层AI服务器用线路板、5阶HDI、6oz厚铜多层板、多层软板、多层HDI软硬结合板的批量生产能力，基本覆盖主流AI服务器所需PCB工艺要求，并通过OEM方式进入英伟达、AMD供应链体系。6、在机器人领域自2020年起配合客户研发生产人形机器人PCB产品，覆盖中央控制系统、视觉感知系统、关节驱动系统、运动控制单元、灵巧手及电源管理系统等全系电子电路需求，获得人形机器人龙头企业F公司新产品定点和设计冻结进入转量产准备，并推进与国内人形机器人头部客户合作。7、公司研发“芯创智载”布局新一代PCB产品，芯片内嵌技术具有提升可靠性、改善电气性能、降低封装成本和提升散热效果等优势，目标客户涵盖新能源车、AI、机器人、智能眼镜等。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为8.69亿元、12.99亿元、16.65亿元。给予公司2026年35倍市盈率，目标价63元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：原材料涨价，汇率波动，下游需求不及预期。

  

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