海尔智家(600690):经营稳健,高质量增长

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营收775.6亿元，同比增长9.51%，归母净利润53.4亿元，同比增长12.79%，扣非归母净利润51.9亿元，同比增长14.70%。2、前三季度公司实现营收2340.5亿元，同比增长9.98%，归母净利润173.7亿元，同比增长14.7%，扣非归母净利润169.0亿元，同比增长15.03%。3、国内业务三季度增长提速，单季度收入增长10.8%，其中家用空调产业收入增长超30%，区县专卖店系统上线率达到86%，区县专卖由公司直配订单占比由26%提升至74%。4、多品牌战略升级深化，前三季度卡萨帝增长18%、Leader品牌收入增长25%。5、海外业务前三季度收入累计增长10.5%，单季度增长8.3%，美国保持经营韧性，欧洲暖通收入单季度同比增长超30%，南亚、东南亚、中东非前三季度收入分别同比增长超25%、15%、60%。6、数字化改革深化带动盈利能力优化，25Q3毛利率为27.9%，同比提升0.1个百分点，销售和管理费用率分别同比下降0.07和0.11个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年实现归母净利润213.1亿元、236.6亿元、263.0亿元，同比分别增长13.7%、11.1%、11.2%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：汇率波动；海外需求波动；原材料价格波动；关税及贸易政策变化。

  

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