招商轮船(601872):多重利好共振催化油运市场持续走强-季报点评

#核心观点：1、招商轮船前三季度营收193.1亿元，同比+0.1%；归母净利润33.0亿元，同比-2.1%。其中3Q归母净利润11.8亿元，同比+34.8%，环比-6.7%。2、全球原油轮市场自8月以来受益于OPEC+增产、低油价补库需求、跨区域价差套利贸易活跃、地缘事件扰动等多重利好，VLCC运价大幅上扬。3、3Q公司原油轮业务净利润6.0亿元，同比+54.8%，环比-26.0%，主要因收入确认滞后市场运价约1个月。4、9-10月VLCC运价均值环比6-8月大幅上涨113.1%，预计4Q公司原油轮业务净利润19.8亿元，同环比+243.9%/+231.3%。5、3Q干散/集运/LNG业务净利润分别为2.9亿/4.1亿/2.4亿元，环比+11.1%/+39.9%/+31.4%；滚装船净利润0.4亿元，环比-24.7%。

  

   #盈利预测与评级：基于当前VLCC运价及全球原油产量增加预期，上调2025/2026/2027年净利润预测22%/11%/1%至57.5亿/58.0亿/57.3亿元。目标价上调30%至10.30元，基于1.9x 2025E PB，重申“买入”评级。

  

   #风险提示：全球经济衰退；运价低于预期；地缘政治风险。

  

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