老凤祥(600612):发力新品+恢复净开店共助收入增长-季报点评

#核心观点：1、老凤祥1-3Q25实现收入480.0亿元，同比-8.7%；归母净利润14.4亿元，同比-19.1%。3Q25收入146.5亿元，同比+16.0%；归母净利润2.17亿元，同比-41.6%。2、3Q25收入增长得益于公司发力黄金首饰新品和工艺金条品类，推出“盛唐风华”、“凤祥喜事”、“藏宝金”等系列新品近400款。3、3Q25珠宝首饰收入同比+12.1%，黄金交易收入同比+25.9%。4、3Q25毛利率为7.0%，同比+0.5pct，受益于金价上涨。5、3Q25期间费用率为3.1%，同比+0.5pct，销售费用率同比+0.6pct至1.8%，主要因新品推广和品牌宣传费用增加。6、3Q25信用减值损失为1.55亿元，同比增加，预计随着年底资金回笼，全年信用减值损失有望收窄。7、截至3Q25末，公司“老凤祥”品牌共计拥有网点5625家，3Q25净开店75家，其中加盟店净开76家。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为16.5、18.5、20.6亿元，同比增速分别为-15.5%、+12.6%、+11.3%。维持目标价63元，对应2025年20倍PE，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、黄金价格波动、渠道拓展不及预期、品牌形象受损。

  

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