大唐发电(601991):经营改善兑现弹性,减值前置瑕不掩瑜

#核心观点：1、三季度公司上网电量822.48亿千瓦时，同比增长3.17%，其中火电煤机上网电量同比微降0.50%，燃机上网电量同比降低2.17%，水电上网电量同比增长11.71%，风电和光伏上网电量同比分别增长23.08%、40.06%。2、三季度公司平均上网电价0.409元/千瓦时，同比降低约0.021元/千瓦时，降幅约4.84%。3、三季度公司营业收入321.52亿元，同比减少1.62%。4、三季度公司营业成本同比下降10.34%，毛利润67.31亿元，同比增长55.43%。5、三季度公司财务费用10.84亿元，同比降低22.65%，投资收益7.62亿元，同比增长7.35%。6、三季度公司计提资产减值损失12.06亿元，主因系收购安徽电力公司股权事项计提商誉减值准备7.79亿元。7、三季度公司归母净利润21.33亿元，同比增长61.18%；前三季度归母净利润67.12亿元，同比增长51.48%。8、2025年前三季度公司新增装机359.03万千瓦，装机容量较年初提升4.54%，其中火电煤机130万千瓦，火电燃机155万千瓦，风电29万千瓦，光伏45万千瓦。截至2024年底，公司在建项目装机规模1000.42万千瓦，考虑前三季度已投产装机，仍有约641万千瓦在建项目。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为0.37元、0.43元和0.46元，对应PE分别为10.27倍、8.94倍和8.29倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、电力供需存在恶化风险；2、煤炭价格出现非季节性风险。

  

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