长安汽车(000625):毛利率环比提升,积极探索新业务

#核心观点：1、2025年第三季度营收422.4亿元，同比+23.4%/环比+9.6%；归母净利润7.6亿元，同比+2.1%/环比-18.6%；扣非归母净利润5.4亿元，同比+5.8%/环比-21.9%。2、第三季度综合毛利率15.7%，环比提升0.49pct；销售、管理、研发、财务费用率共计13.53%，环比提升1.13pct，其中销售费用率7.09%，同环比+2.33pct、+0.14pct。3、前三季度累计销量206万辆，全年目标销量295-300万辆，新能源目标销量105-110万辆；前三季度海外出口超过46万辆，同比增长超过10%。4、2026年三大新能源品牌（启源、深蓝、阿维塔）持续投放新产品，启源至少2款，深蓝3款，阿维塔投放大五座、大六座产品；2026年新能源品牌目标销量126万辆。5、公司与京东物流达成战略合作，围绕物流仓配运营、智慧物流车辆等开展合作；计划2028年实现机器人量产。

  

   #盈利预测与评级：下修公司2025-2027年营收预测为1713.4亿元、1916.6亿元、2232亿元；下调2025-2027年归母净利润为52.9亿元、79.5亿元、103.0亿元。参考比亚迪、赛力斯等车企2026年平均PE为18.5倍，给予长安汽车2026年18.5倍PE，从“买入”下调为“增持”评级。

  

   #风险提示：新车销量不及预期，新能源价格战更为激烈，出海不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。