福昕软件(688095):业绩超预期,双转型成效继续释放

#核心观点：1、25Q3公司实现营收2.54亿元，同比增长47.80%；扣非净利润48.44万元，同比扭亏为盈，为自22Q3以来首次扭亏。2、订阅收入1.52亿元，同比增长68.10%，占原有业务收入比例65.10%；订阅业务ARR 5.51亿元，环比增长5247.44万元。3、渠道收入1.05亿元，同比增长63.89%，占原有业务收入比例45.22%。4、25Q3末合同负债4.84亿元，较25Q2末增加6395.33万元，环比增长15.24%。5、25Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为40.06%、20.77%、21.52%，同比分别下降11.47、3.30、15.66个百分点。6、25Q1-Q3经营性现金流净额60.88万元，为自2023年以来首次转正；剔除通办信息影响后为5645.72万元。7、25Q1-Q3通办信息实现并表收入2528.04万元，预计25Q4仍有业绩释放。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测，预计25-27年实现归母净利润0.45、1.19、1.39亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：与Adobe竞争加剧；国内业务拓展效果低于预期；美国对华加征关税等因素影响海外营商环境。

  

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