天康生物(002100):业务稳健经营,生猪降本增效持续推进

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入136.10亿元，同比增长4.00%，归母净利润4.12亿元，同比下降27.20%；单三季度营业收入47.64亿元，同比下降6.49%，归母净利润0.73亿元，同比下降74.58%。2、生猪养殖业务前三季度出栏量228.23万头，同比增长6.5%，其中三季度出栏75.4万头，同比增长1.6%；前三季度生猪业务营业收入33.43亿元，同比下降8.3%，其中三季度10.99亿元，同比下降21.1%。3、非猪业务包括饲料、动保、油脂加工、玉米收储等经营稳健，饲料销量延续增长，成本持续改善。4、养殖成本持续改善，测算2025年一季度至三季度平均养殖成本分别为13.2元/kg、12.6元/kg、12.5元/kg；生产性生物资产3.01亿元，较年初增长10.4%；拟收购羌都畜牧51%股权，推动养殖规模稳健增长。5、货币资金37.79亿元，较年初增长21.8%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为167.9亿元、174.7亿元、180.2亿元，归母净利润分别为4.46亿元、7.23亿元、9.28亿元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：生猪疾病风险；生猪出栏量不及预期风险；大宗农产品价格波动风险；动保竞争格局恶化风险等。

  

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