厦门钨业(600549):钨钼板块增速亮眼,3Q25净利润创历史新高

#核心观点：1、3Q25业绩超预期，1-3Q25公司收入320亿元，同比+21.4%，归母净利润17.8亿元，同比+27.1%；3Q25收入128.2亿元，同/环比+39.3%/+18.7%，归母净利润8.1亿元，同/环比+109.9%/+39.3%。2、钨钼板块前三季度收入145.7亿元，同比+11.5%，利润总额23.3亿元，同比+20.1%；细钨丝销量1015亿米，销量/收入同比-5%/+4%；切削刀具销量/收入同比+12%/+17%；3Q25钨钼板块利润总额环比增速42.8%。3、能源新材料板块前三季度收入130.6亿元，同比+29.8%，利润总额6.1亿元，同比+48.9%；钴酸锂销量4.69万吨，同比+45%，动力电池正极材料销量5.3万吨，同比+36%。4、稀土板块前三季度收入43.3亿元，同比+35.3%，利润总额1.9亿元，同比+2.7%，可比口径同比+35.8%；磁材销量8177吨，同比+29%。5、公司加快打造国内国际双循环发展格局，持续布局上游资源和下游高端产能，包括油麻坡钨钼矿建设、韩国废钨基地达产、泰国硬质合金和切削工具项目预计今明两年投产、法国三元材料基地推进可行性研究、老挝矿山产能增加至1500吨REP/年。

  

   #盈利预测与评级：考虑到钨价持续走强，同时公司提价带动盈利水平提升，上调2025/2026e营收10%/26%至430.5/548.2亿元，上调2025/2026e归母净利润27%/47%至24.7/31.5亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价98%至47.61元，对应2025/2026年30.6/24.0x P/E，有27%上行空间。

  

   #风险提示：钨价大幅波动；公司项目进度不及预期；下游需求不及预期。

  

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