银轮股份(002126):3Q25盈利稳健,液冷与机器人打开成长空间

#核心观点：1、3Q25收入38.90亿元，同比+27.38%，环比+3.69%；归母净利润2.30亿元，同比+14.48%，环比+0.67%。1-3Q25收入110.57亿元，同比+20.12%，归母净利润6.72亿元，同比+11.18%。2、商用车复苏提振排产，重卡行业复苏，3Q25销量同环比+65%至28.6万辆，带动商用车业务产能利用率提升；乘用车行业批发销量同环比+14.7%/+8.1%至768.6万辆，叠加海外本地化工厂爬坡，乘用车热管理业务稳健增长。3、1-3Q25毛利率19.3%，同比-0.77ppt；3Q25毛利率为19.4%，同/环比+1.65/0.64ppt；毛利率同比上涨主要系高毛利的商用车业务增长较快，且海外工厂爬坡带来盈利修复。4、3Q25期间费用率同/环比+1.23/+0.07ppt至10.5%，归母净利率同/环比-0.67/-0.18ppt至5.92%。5、公司汽车主业保持稳健增长，数字能源液冷业务进入放量期，机器人及高端制造业务培育长期增长点；在全球产能配套方面，公司布局北美、欧洲多地产能，配套本土客户。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026利润11.6%/11.3%至9.40亿元/12.49亿元。维持跑赢行业评级和45.50元目标价，对应40.9倍2025年市盈率和30.7倍2026年市盈率，较当前股价有16.6%的上行空间。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，海外盈利提升不及预期，新业务拓展不及预期。

  

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