新易盛(300502):客户放量节奏影响收入,盈利能力仍处健康水平

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入165.05亿元，同比增长221.70%；归母净利润63.27亿元，同比增长284.37%。2、第三季度营业收入60.68亿元，同比增长152.53%，环比下降4.97%；归母净利润23.85亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63%。3、第三季度收入环比下滑主要与下游客户确认收入节奏有关；存货环比增加6.6亿元，购买商品、接受劳务支付的现金环比减少28.6亿元，体现产成品增加、原材料消耗。4、公司800G LPO光模块已进入大批量生产，单模产品功耗降至行业领先水平；硅光解决方案覆盖400G/800G相干光模块，已小批量阶段；已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的1.6T光模块产品和基于200G/lane的1.6T LRO光模块产品。5、谷歌、AWS、Meta、OpenAI的ASIC芯片有望在2026年大规模放量，ASIC用到的光模块数量相较GPU更多，公司作为海外云厂商的光模块核心供应商有望受益。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为258.95亿元、789.30亿元、1089.08亿元，同比增长199%、205%、38%；预计归母净利润分别为99.76亿元、306.65亿元、424.28亿元；预计EPS分别为10元、31元、42元，PE分别为40.5倍、13.2倍、9.5倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：AI发展不及预期、市场竞争加剧、新技术发展不及预期、存货积压的风险。

  

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