芯原股份(688521):业绩持续改善,AIASIC业务进入高速放量期

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收22.55亿元，同比增长36.64%；归母净利润为-3.47亿元；毛利率为34.95%，净利率为-15.38%。2、2025年第三季度单季实现营收12.81亿元，同比增长78.38%，环比增长119.26%，创单季度收入历史新高；归母净利润为-0.27亿元，同比减亏75.82%，环比减亏73.02%；毛利率为28.59%，净利率为-2.10%。3、截至2025年第三季度末，公司在手订单金额为32.86亿元，其中来自系统厂商、大型互联网公司、云服务提供商和车企等客户群体的订单占比为83.52%。4、2025年第三季度新签订单达15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65%；2025年前三季度新签订单32.49亿元，已超过2024年全年新签订单水平。5、2025年前三季度实现毛利7.88亿元，同比增长12.32%；综合毛利率同比下降7.57个百分点，主要系芯片设计及量产业务占比提升所致。6、2025年第三季度研发费用率同比下降15.99个百分点，带动单季度亏损收窄。7、公司在GPU、NPU、VPU等核心处理器IP领域保持领先，这三类IP在前三季度IP业务收入中占比约70%；并购芯来科技以补全RISC-V CPU IP版图。8、公司在先进工艺节点上具备深厚积累，前三季度芯片设计收入中，14nm及以下工艺节点收入占比达81.97%；有多个4nm/5nm的一站式芯片定制服务项目正在执行，主要面向数据处理、智能驾驶等领域。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年收入为31.43亿元，2026年收入为45.73亿元，2027年收入为59.74亿元；2025年净利润为-76.6亿元，2026年净利润为230.3亿元，2027年净利润为442.9亿元。给予25年35倍PS，对应目标价209.3元，维持“买入-A”投资评级。

  

   #风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、关税影响、市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。