国泰集团(603977):爆破工程收入高增,公司业绩短期承压

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收16.01亿元，同比下降6.01%；归母净利润1.90亿元，同比下降13.06%；扣非归母净利润1.70亿元，同比下降10.23%。2、2025年第三季度营收5.43亿元，同比下降5.97%；归母净利润0.69亿元，同比下降16.24%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下降20.84%。3、2025年前三季度工业炸药销量84436.99吨，同比下降2.63%，营收5.21亿元，同比下降4.32%；电子雷管销量1703.93万发，同比下降11.47%，营收2.18亿元，同比下降18.99%；工业导爆索销量318.7万米，同比下降20.5%，营收1211.21万元，同比下降21.03%；爆破工程销售4525.87万立方米，同比下降2.92%，营收3.31亿元，同比增长114.92%。4、2025年前三季度毛利率34.91%，同比上升0.3个百分点；净利率11.83%，同比下降2.73个百分点。5、2025年第三季度毛利率35.78%，同比上升1.06个百分点；净利率12.45%，同比下降3.6个百分点。6、业绩下降主要由于子公司永宁科技、宏泰物流行业竞争加剧导致业绩下降；子公司澳科新材料上年同期冲回大额信用减值损失，本期业绩同比下滑；以及政府补助较上年减少。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润2.67亿元，2026年4.09亿元，2027年5.04亿元，增速分别为47.9%、53.1%、23.2%。给予公司2026年24倍PE，12个月目标价为15.84元，投资评级为买入-A。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险；项目进度不及预期风险。

  

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