华峰化学(002064):持续筑底,拐点或现

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入181.1亿元，同比下降11.1%；归属净利润14.6亿元，同比下降27.5%；归属扣非净利润13.4亿元，同比下降29.6%。2、2025年第三季度单季度实现营业收入59.7亿元，同比下降9.9%，环比增长2.6%；归属净利润4.8亿元，同比下降3.7%，环比下降0.2%；归属扣非净利润4.4亿元，同比下降3.3%，环比下降1.4%。3、公司是我国聚氨酯制品行业领军者，拥有氨纶产能32.5万吨/年、己二酸产能135.5万吨/年、聚氨酯原液产能52万吨/年，均位居全国第一。4、2025年第三季度主要产品价格及价差环比下降：氨纶价格环比下降2.2%，价差环比下降4.5%；己二酸价格环比下降2.2%，价差环比下降2.4%；鞋底原液价格环比下降1.8%，价差环比下降3.5%。5、2025年第三季度公司销售毛利率为14.7%，环比增长0.6个百分点；销售净利率为8.1%，环比下降0.2个百分点。6、2025年前三季度期间费用率为5.8%，同比上升0.7个百分点，主要由销售费用驱动；研发费用率为3.7%，维持高位。7、氨纶行业自2022年第二季度起已连续14个季度景气低迷，行业龙头财务状况恶化，部分企业毛利率为负，行业景气拐点或现。8、己二酸行业短期景气筑底，长期受尼龙66和PBAT行业发展推动消费增长。9、公司2023年至2026年计划向浙江省瑞安中学教育发展基金会捐款共计5亿元，2023年迄今累计对外捐赠约1亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年公司归属净利润分别为17.5亿元、25.2亿元、31.7亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、氨纶需求增速下行；2、己二酸景气持续低迷。

  

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