银轮股份(002126):热管理业务边界外延,多业务协同发展显成效-2025年三季度报告点评

#核心观点：1、2025年Q3营业收入38.90亿元，同比增长27.38%，环比增长3.69%；归母净利润2.30亿元，同比增长14.48%，环比增长0.68%。2、2025年1-9月营业收入110.57亿元，同比增长20.12%；归母净利润6.72亿元，同比增长11.18%。3、热管理业务在数据中心领域形成液冷产品矩阵，部分已逐步放量，部分处于验证阶段；客户布局实现“3+3+N”突破。4、低空飞行器领域无人机超充及客户开发顺利，储能热管理快速放量，新能源重卡兆瓦级超充产能稳步提升。5、第四曲线打造“1+4+N”产品体系，围绕具身智能系统布局热管理、旋转关节、执行器、灵巧手四大模组及关键零部件；头部客户产品开发取得重要进展，完成第一代旋转关节、执行器模组开发；与合作伙伴合资设立公司拓展灵巧手业务，并与数家高校战略合作。6、研发总院推进超百个研发项目，在新能源热管理系统、前瞻技术与材料工艺、关键零部件及人形机器人关节/热管理模组等领域取得显著进展；2025年上半年新增授权专利106项。7、通过“ASPICE二级认证”，推动汽车电子软件开发流程规范化、高效化。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为150.77亿元、179.66亿元、212.59亿元，归母净利润分别为9.70亿元、12.42亿元、15.82亿元。考虑近期股价阶段性涨幅较大、短期安全边际有所收敛，评级由“买入”调整为“增持”。

  

   #风险提示：汽车行业发展不及预期风险、头部新能源客户排产不及预期风险、原材料价格波动风险。

  

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