中海油服(601808):海外深水钻井逐步兑现业绩

#核心观点：1、3Q25业绩超预期，收入115亿元同比增3.6%，归母净利润12.5亿元同比增46%。2、钻井作业天数同比增16%至4878天，半潜式平台作业天数同比增59%至1030天。3、毛利率同比提升2个百分点至13%，主要受益于海外高日费钻井项目。4、挪威深水高价值订单有望延续至2028年，巴西深水作业预计4Q25开始贡献利润。5、全球钻井景气度回暖，自升式平台日费率同比增20%至10.3万美元/天。6、油技服务板块同比稍有回落，关联交易额预计缓步上升。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/26年盈利预测不变。A股目标价16.5元，对应2025/26年20x/18x P/E，较当前股价有18%上行空间；H股目标价8.9港元，对应2025/26年9.7x/8.7x P/E，较当前股价有26%上行空间。

  

   #风险提示：平台日费率下跌；上游资本开支不及预期。

  

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