深圳燃气(601139):Q3电厂销气增速放缓,智慧服务业务边际影响弱化

#核心观点：1、公司2025年1-9月实现营业收入225.28亿元，同比增长8.63%；归母净利润9.18亿元，同比下降13.08%。2、天然气销售量50.30亿立方米，同比增长18.49%。其中，大湾区城市燃气销量10.75亿立方米，同比增长4.98%；其他地区城市燃气销售量15.85亿立方米，同比增长2.32%；电厂销售量12.52亿立方米，同比下降0.16%。3、受广东气电成本补偿取消、容量电价上涨新规执行及省内电力供需变化影响，Q3电厂销气量下滑；但广东省提升气电机组容量电价，对公司气电业务形成较大补偿。4、天然气批发气量11.18亿立方米，同比增长167%；1H25该业务毛利同比增长281%，预计全年将贡献重要增量业绩。5、光伏胶膜业务子公司斯威克出货量同比增长48%；智慧服务业务受“瓶改管”项目收尾影响利润下降，但下半年影响环比弱化。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为14.19亿元、17.71亿元、19.10亿元，当前股价对应PE分别为14倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：进气成本上升，光伏胶膜价格波动风险，天然气销量不及预期

  

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