中国铝业(601600):产量稳步提升,业绩同比增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入1,765.16亿元，同比增长1.57%；归母净利润108.72亿元，同比增长20.65%；扣非后归母净利润107.16亿元，同比增长23.03%。2、产品产量方面，冶金级氧化铝产量1,304万吨，同比增长3.74%；自产冶金级氧化铝外销量491万吨，同比增长2.94%；精细氧化铝产量327万吨，同比增长0.62%；原铝（含合金）产量600万吨，同比增长6.76%；煤炭产量985万吨，同比增长1.13%。3、产品价格方面，国内氧化铝期货收盘价均价同比下降12.91%，铝期货收盘价均价同比增长3.25%。4、公司加强成本管控，2025年前三季度销售毛利率和销售净利率分别同比增加2.08个百分点和1.15个百分点；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少0.01个百分点、0.10个百分点和0.27个百分点。5、2025年8月，公司拟与控股股东中铝集团及其附属公司设立合资公司，公司拟出资3亿元，持有合资公司20%的股权，合资公司是中铝集团打造的稀有金属产业链延伸平台。

  

   #盈利预测与评级：上调公司2025-2027年归母净利润预测分别为145.53亿元、160.36亿元、170.76亿元，EPS分别为0.85元/股、0.93元/股、1.00元/股；对应2025年PE为11.68X，低于可比公司的均值，维持公司的“增持”评级。

  

   #风险提示：资源获取与保供风险：我国铝土矿资源相对缺乏，近年来国内铝土矿储量、质量均有不同程度下降，资源获取竞争激烈，获取难度加大；国内对矿山安全、环保审批日趋严格，矿山项目建设推进速度缓慢；公司海外矿受当地政局形势、用工环境等的影响，资源保障风险较大。安全环保风险：铝行业安全风险较大，行业能耗高、排放总量大、危险废物库存量大，存在一定的安全环保风险。国际化经营风险：几内亚铝土矿因当地政策多变，罢工频繁，可能导致供矿波动。同时，国际环境日趋复杂，外部监管环境变化不确定性增加，或因境外业务不符合当地法律法规要求，可能导致面临处罚等经济损失的风险。市场变化与市场竞争风险：国内外宏观经济形势、国家和行业政策、市场供

  

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