华能国际(600011):Q3业绩超预期,煤价下跌大幅改善盈利能力

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入1729.75亿元，同比下降6.19%；归母净利润148.41亿元，同比增长40.70%，业绩超预期。2、燃煤、气电上网电量分别为2583.58亿千瓦时、220.31亿千瓦时，同比-7.10%、+4.23%；煤电利润弹性释放，境内煤电税前利润总额132.68亿元，同比增加102%；煤电度电利润总额0.051元，同比增加117%，燃料成本下降。3、新能源装机持续增长，新增风电、光伏装机分别为2205.25兆瓦、4626.8兆瓦，同比增加50.28%、23.28%；风电、光伏利润总额分别为46.30亿元、33.07亿元，同比降低11%、增加36%；风电电量同比增幅8.90%，风况不佳制约利润；光伏电量同比增加47.73%。4、容量电价政策稳定盈利预期，有助于回收固定资本开支；公司2024年每股派发现金红利0.27元，A股股息率3.49%、H股股息率4.88%。

  

   #盈利预测与评级：上调公司2025-2027年归母净利润预测至152.14亿元、161.46亿元、173.35亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为8倍、8倍和7倍。上调公司评级为“买入”评级。

  

   #风险提示：电价下降风险，煤价波动风险，新能源消纳率下降

  

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