大唐发电(601991):电量韧性较强,Q3业绩超预期

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入893.45亿元，同比下降1.82%；归母净利润67.12亿元，同比增长51.48%。2、第三季度实现营业收入321.52亿元，同比下降1.62%；归母净利润21.33亿元，同比增长61.18%；若剔除资产减值损失12亿元影响，测算归母净利润约27.5亿元，同比增长108%。3、第三季度上网电量822.48亿千瓦时，同比增长3.2%；其中煤电上网电量555.34亿千瓦时，同比下降0.5%；水电上网电量138.78亿千瓦时，同比增长11.7%；风电、光伏上网电量同比分别增长23.1%和40.1%。4、前三季度平均上网电价430.19元/兆瓦时，同比下降4.32%；第三季度上网电价408.65元/兆瓦时，同比下降4.8%，环比下降4.7%。5、前三季度毛利率19.41%，同比上升4.76个百分点；净利率10.54%，同比上升3.47个百分点；财务费用33.38亿元，同比下降17.7%；资产负债率66.22%，较2024年底下降4.8个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为65.69亿元、69.17亿元、74.37亿元，同比增长46%、5%、8%；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：燃料价格上行风险、上网电价波动风险、风光资源不及预期、项目获取和开工进度不及预期等。

  

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