福能股份(600483):风资源向好、成本端改善,3Q业绩符合预期

#核心观点：1、3Q25营业收入36.7亿元，同比-4.0%；归母净利润6.52亿元，同比+11.5%。9M25营业收入100亿元，同比-4.3%；归母净利润19.9亿元，同比+12.2%。2、新能源发电量稳步增长，风资源向好，3Q25海风、陆风上网电量同比+5.3%、+1.6%至6.13、4.14亿千瓦时。3、火电略有下滑，3Q25燃煤发电上网电量同比-10.1%至12.28亿千瓦时，预计四季度恢复正常运行。4、成本及现金流有所改善，3Q25营业成本同比-7.1%至28.6亿元，财务费用率同比-0.8ppt至2.3%；9M25经营性现金流同比+11.2%至36.1亿元。5、福建136号文细则发布，政策保障性强，存量项目机制电量100%，机制电价执行福建燃煤基准价393.2元/兆瓦时，增量项目机制电量比例上限为90%。6、可转债募集完成，募集资金38亿元，用于泉惠石化工业区132万千瓦热电联产和木兰抽蓄140万千瓦项目建设。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-26年盈利预测不变，当前股价对应2025-26年市盈率为9.0x/8.5x，对应2025年市净率仅1.0x。维持跑赢行业评级和目标价10.85元不变，对应2025-26年市盈率为9.7x/9.2x，较当前股价有8%的上行空间。

  

   #风险提示：2026年长协电价签订不及预期，福建海风竞争格局恶化。

  

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