中国东航(600115):建设现代化年轻机队,坐拥京沪"两市四场"双核心枢纽-深度研究

#核心观点：1、中国东航是中国三大国有骨干航空公司之一，坐拥京沪“两市四场”双核心枢纽，拥有中国规模最大、商业和技术模式领先的宽体机队。2、公司主营业务为航空客运服务，常态下客运业务占总营收超九成，2024年占比为92%。2024年营收1321.20亿元，同比增长16.11%，销售毛利率为4.26%；2025年H1营收668.22亿元，同比增长4.09%。3、中国民用机队规模增速呈“下台阶式”趋势，且受全球供应链扰动等因素影响，主要飞机制造商订单交付能力下降。4、旅游市场的逐步升温则有助于拉动航空出行需求。国内人均乘机次数较欧美日韩等发达国家仍有提升空间，同时中国人均GDP稳定上升以及旅游市场持续升温将有助于拉动航空出行需求。5、2025年前9月，航空煤油均价为85.85美元/桶，较去年同期下降11.93%，有利于提升公司的盈利能力。6、2024年国内旅客运输量达7.3亿人次，同比增长17.86%，创历史新高，货邮运输量达898.30万吨，同比增长22.15%，近15年航空旅客运输量增长172.8%。7、民航客票价格逐步市场化，运价全面市场化已成为大趋势。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的营业收入为1431.82/1521.07/1594.99亿元，同比增长8.4%/6.2%/4.9%,实现归母净利润14.05/45.28/70.55亿元，EPS分别为0.06/0.20/0.32元/股，PB分别为2.6/2.3/2.0倍。首次覆盖，给予公司增持评级。

  

   #风险提示：宏观经济周期扰动、航空需求季节性影响、突发事件风险、替代性交通运输工具竞争、飞行员资源短缺、油价汇率发生不利波动。

  

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